한국은행은 지난 7일 BOK 이슈노트 ‘우리나라 주식 자산효과에 대한 평가’에서 청년층과 중·저소득층의 주식시장 참여가 늘고 있어 앞으로 증시 등락의 경기 파급력이 커질 가능성이 있다고 밝혔다.
주식 보유 개인은 2019년 말 612만명에서 2025년 말 1442만명으로 두 배 이상 늘었다. 팬데믹 이후 개인투자자 증가세가 이어졌고, 글로벌 인공지능(AI) 수요 확대와 국내 증시 상승 기대가 시장 참여를 키웠다.
새로 유입된 투자자층은 주가 변화에 따른 소비 반응이 상대적으로 크다. 한국은행 분석에서 청년층, 고령층, 중·저소득층, 순자산 규모가 작은 계층은 주식 자본이득이 생기면 소비를 더 민감하게 늘리는 것으로 나타났다.
증시 호황기에는 내수에 보탬이 될 수 있다. 주가가 오르면 보유 자산 가치가 커지고, 일부 가계는 이를 바탕으로 지출을 늘릴 수 있다.
문제는 하락장이다. 주가가 떨어질 때 소비 감소 효과는 상승장에서 나타나는 소비 증가 효과보다 컸다. 주가 하락에 따른 역자산효과가 더 강하게 나타날 수 있다는 의미다.
곽법준 한국은행 조사국 거시분석팀장은 “최근에는 개인투자자 저변이 넓어지고 청년층과 중·저소득층의 시장 참여도 늘고 있다”며 “이들 계층은 자산효과가 상대적으로 크게 나타나는 만큼 앞으로 주가 변동이 소비와 실물경제에 미치는 영향은 커질 가능성이 있다”고 말했다.
역자산효과는 주가 하락으로 가계 자산 가치가 줄면서 소비가 위축되는 현상을 말한다. 주가 상승기에는 평가이익을 일시적 이익으로 보고 지출을 크게 늘리지 않더라도, 하락기에는 손실을 바로 체감해 소비를 줄일 수 있다.
레버리지 투자 확대도 부담이다. 신용거래융자는 투자자가 매수 주식을 담보로 돈을 빌려 주식을 사는 거래다. 주가가 오르면 수익률을 높일 수 있지만, 주가가 떨어지면 손실과 이자 부담이 함께 커진다.
한국은행은 신용융자 등 레버리지 투자가 늘어난 상황에서 주가가 크게 조정될 경우 자산가격 하락과 채무 부담 확대가 경기 하방 압력을 키울 수 있다고 봤다.
가계가 빚을 내 주식에 투자한 상태에서 주가가 떨어지면 손실 보전과 대출 상환 부담이 커진다. 이 과정에서 소비 여력이 줄고 내수 둔화로 이어질 수 있다.
주식시장과 실물경제의 거리가 가까워진 만큼 금융시장 변동이 경기 전반으로 번질 가능성도 커졌다. 과거에는 주가 하락이 일부 투자자의 손실에 그쳤다면, 이제는 가계 소비와 경기 흐름에 영향을 주는 변수가 될 수 있다.
중장기 과제는 주식시장을 단기 매매 중심의 투자처가 아니라 안정적인 자산 형성 기반으로 만드는 일이다. 기업가치 제고, 배당 확대, 지배구조 개선, 장기 보유 유인 강화가 필요하다.
부동산 가격 안정도 함께 추진해야 한다. 주식시장에서 생긴 자본이득이 다시 부동산 매입 자금으로 쏠리면 증시 호황의 성과가 소비와 생산적 투자로 확산되기 어렵다.
정책 대응은 상승장과 하락장을 함께 살펴야 한다. 주가 상승기에는 과도한 빚투와 자산시장 쏠림을 관리할 필요가 있다. 하락기에는 취약 투자자의 채무 부담과 소비 위축이 경기 전반으로 번지지 않도록 선제 점검이 요구된다.
개인투자자 1400만명 시대의 주식시장은 더 이상 일부 자산가만의 영역이 아니다. 증시 등락은 가계의 지갑, 소비 심리, 경기 흐름과 더 촘촘히 연결되고 있다.
주식시장이 국민 자산 형성의 통로가 되려면 상승장의 열기보다 하락장의 충격을 견딜 제도적 기반이 중요하다. 증시 호황의 이익을 넓게 나누고 급락의 부담을 줄이는 일이 개인투자자 시대의 새 과제로 떠올랐다.
김봉수 기자 news@seconomy.kr
